继沪指时隔10年再次突破4000点后最新实盘配资服务，市场多空双方在3800到4000点的箱体反复拉锯。
11月已收官，临近年终，我们一起复盘一下，这轮行情究竟走到哪里了？明年又有哪些方向值得布局？
A股水位：结构性分化下的箱体震荡
要知道当前的市场水位，首先先看指数整体估值，当前沪深300指数滚动市盈率13.95倍，位于近10年80.2%分位点，前期涨幅较大的创业板指数，在最近的回调之后，滚动市盈率为38.9倍，位于近10年34.9%分位点。
股债性价比方面，以上证50、沪深300和中证500、中证1000这四只宽基为例（指数PE-TTM的倒数和十年期国债即期收益率之差），可以发现没有指数高于80%分位这个机会值，也没有指数低于20%分位这个危险值，更直白点说，就是它们处在一个“不算便宜，也不算太贵”的中间状态。
从市场流动性和活跃度的角度来看，今年7月末开始，沪指从3500点连续向上突破关键点位，成交量也随之上涨，一度突破3万亿元，十一之后开始回落，目前已经萎缩到2万亿下方。新开户情况也和成交量趋势相同，今年2、3月份的DeepSeek行情和8、9月份的AI算力行情对应的开户数较高，目前已经从高点有所回落。不过国内货币政策保持合理宽松，海外12月降息预期升温，市场流动性方面依然较好。
今年以来A股成交额及换手率情况；资料来源：Wind，截至2025-11-21
再来看下股票账户新开户数，按照以往大行情的经验，通常个人开户数的最高点对应行情高涨信号，次高点对应行情见顶信号，而现在个人新开户数并没有处在高位。如果将去年9月底之后的个人开户数，视为这轮峰值的话，现在仍然处在开户数震荡阶段，并没有出现过往行情见顶时、类似开户数次高点的状况。
存款搬家是推动本轮行情重要的资金面力量。从居民存款/A股总市值指标看，该指标较2024年8月2.24的高位回落至2025年9月的1.73，仍处于过去十年的较高水平，当前居民存款搬家仍处于早期阶段，明年宏观流动性整体充裕+超额存款集中到期+存款利率偏低，预计资金仍有再配置需求。
从资产证券率看，当前居民入市还在初期，证券化率也远低于历史上的2015年和2008年高点。
当前市场正处于一个关键节点，市场在3800-4000点区间震荡，无疑是政策预期、盈利修复和外部环境的多重情绪较量。
不妨来看看十大券商对后市的研判，有哪些共识和分歧~
十大券商展望2026：共识与分歧
十大券商研判；资料来源：Wind、各家券商研报
共识：政策驱动下的结构性机会
十家券商普遍认可，政策是后市行情的核心驱动力，且围绕政策导向将涌现明确的结构性机会。多数机构提到关键政策窗口的重要性，招商策略明确指出“12月中旬的重要会议定调将是决定性的政策窗口”，认为其有望引领市场结束调整，开启新一轮上行周期。
东吴证券则聚焦长期政策框架，强调2026年作为“十五五”规划开局之年，“以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望进一步强化”，为相关领域提供持续支撑。此外，华安证券提到市场已进入中央经济工作会议预期博弈窗口，政策预期的逐步落地将为市场提供方向指引。
这一共识的形成，核心源于政策导向的明确性与市场对确定性机会的追求。一方面，2025年以来人民币资产企稳、尾部风险下降，国泰海通策略提到“过去造成股市估值折价的因素已消解”，政策层面“对外更自信、对内更稳定”的基调，让机构对政策托底经济、扶持重点产业形成强预期。
另一方面，全球市场波动背景下，A股需要明确的主线引领，而科技创新、产业升级、内需复苏均是政策长期支持的方向，如“十五五”规划、中央经济工作会议等政策窗口，为机构提供了可落地的布局逻辑。
分歧：关键变量的不确定性
尽管在政策驱动的结构性机会上达成共识，但十家券商在短期市场走势、主线切换节奏、核心影响变量等关键问题上存在显著分歧，核心源于对各类不确定性因素的判断差异。
首先是短期市场走势的分歧。光大证券认为“短期或进入宽幅震荡阶段”，理由是“市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者行为趋于稳健”；招商策略也提到短期处于“数据和政策的真空期，可能维持震荡”。但东吴证券则持更乐观态度，判断“11月之后市场调整会结束，并迎来春季行情的提前布局窗口”，支撑逻辑是“岁末年初的流动性逻辑依然坚实”以及政策主线的强化。
对市场走势的分歧源于对内外部宏观核心变量的分歧。对于外部因素，中信证券将全球风险资产波动归因于“美联储降息预期下修”，认为其放大了市场焦虑；而兴业证券则认为“海外冲击影响下中国资产已调整出性价比”，海外风险释放后将迎来修复。
对于内部因素，招商策略强调“国内10月经济数据走弱”是市场调整的重要原因，而国泰海通策略则认为“经济能见度下降等折价因素已消解”，市场处于估值回升周期。这种分歧源于对“内外因素影响权重”的判断不同——部分机构更关注国内经济基本面的短期压力，另一部分则认为外部冲击已充分消化，内部政策与产业趋势更具主导力。
虽然对于市场的预测不尽相同，但各大券商有共识的方向或值得关注。综合来看，券商普遍判断经济将延续波动复苏态势，宏观政策持续提供有力支撑，资本市场将从“资产重估”迈入“盈利修复”阶段。
2026年市场如何布局？
基于行业景气度、政策驱动、估值等因素，十家券商对于2026年的布局方向主要集中在以下三大方向——
主线一：科技自主与产业升级
科技领域尤其是AI产业链的长线机会是机构的核心共识之一，认为“本轮科技行情远未结束，在短期回调后有望延续”，并指出A股AI板块正处于“资金从硬件向应用扩散的时期”，应用层面刚刚起步。
先进制造与优势制造业同样获得广泛认可，建议重点关注工程机械、电力电网设备，如果行情转向基本面驱动，该领域具备高配置价值。
主线二：低位反转与内需复苏
机构普遍看好内需回升背景下，低位反转领域的配置机会，核心聚焦消费及相关滞涨板块，比如食品饮料、航空、服装等行业估值处于低位，且有望受益于国内价格企稳与内需修复。此外，市场震荡期前期滞涨方向更具优势，消费板块是本轮代表，短期可重点关注。
主线三：高股息、顺周期等防御性资产
机构还认为，高股息与顺周期资产在市场不确定性较强时具备防御价值，部分板块还受益于行业景气回升。高股息方面，机构普遍看好银行、火电、石油石化等红利资产，契合稳健型资金需求。
顺周期领域，看好上游资源（铜、铝、锂等）、油运及基础化工、钢铁，预计估值修复具备可持续性；此外，2026年春季，基础资产，基础化工、工业技术等顺周期弹性更高。
行情到哪里了？投资者当下该怎么办？
霍华德·马克斯综合基本面和情绪角度对历史上的大涨行情进行了大致的划分：
第一阶段，启动期，绝望中孕育机会
特征：市场经历下跌或崩盘后，投资者情绪极度低落，仅少数洞察力强的人能预见未来改善可能；
第二阶段，主升期，基本面与情绪修复
特征：经济数据和企业盈利逐步改善，市场信心重建，股票市场逐步摆脱低估区间；
第三阶段，扩散期，乐观情绪主导
特征：投资者风险偏好显著上升，出现“这次不同”的论调，IPO加速；
第四阶段，结束期，市场急剧下行
特征：融资交易额占比到达历史极值位置；市场经历过短暂冲顶之后，快速下跌
波动是市场的底色，即便是历史上的大行情，但也免不了中途的回撤和颠簸。大国间的博弈也好、来自海外消息的变化也好，某种程度上来说，影响的更多是阶段性的情绪，目前本轮行情的核心驱动力和逻辑仍在，保持对市场的谨慎和敬畏的基础上，对中长线的行情我们可以多些信心。
我们既不能辜负一次行情，也要做好准备，防范不及预期的风险，以一个自己能睡得着的配置和仓位，保持有效在场。
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